蜕变注定有痛，但化茧为蝶后的绚丽更诱人！
作者：赤耳
编辑：牧野
风品：揽胜
来源：首财——首条财经研究院
有高歌猛进，就有浅滩缓行。
中保协数据显示，年，互联网人身保险规模保费.8亿元，较上年同比增长13.6%。
另一厢，违规经营、不当创新也让投诉量激增，年银保监会互联网保险投诉1.99万件，同比增长88.59%。
野蛮发展，亦带来强监管。年10月，银保监会通知，不满足互联网人身保险条件的险企不得开展业务、不合格产品整改或停售，时间节点为年1月1日。
随之，行业“惊起一滩鸥鹭”。12月2日，信泰人寿宣布将暂停互联网保险业务；6日富邦财险也进行跟进。
行业巨变，对慧择保险、水滴是好事还是坏事呢？
01
营利双降、净利转亏
成本高企与伙伴依赖性
SHOUCAI
最近，三家美股保险平台先后公布三季报：
水滴公司，三季度营收7.8亿元，同比下滑9.7%；净亏4.77亿元，同比大增.4%，环比下降27.3%。前三季营收26.02亿元，同比增加18.40%,净亏16.55亿元,同比扩大.87%。
泛华金控，三季度营收6.83亿元，同比降15.8%；净利万元，同比降54.5%。
慧择保险，三季度营收3.15亿元，同比下降9.6%；净亏0.79亿元，去年同期盈利0.15亿元；前三季营收12.69亿元，同比增长52.46%，净亏1.28亿元，去年同期为.9万元。
可见，无论保险科技第一股、还是全球保险电商第一股、亚洲保险中介第一股，三者业绩均难言多讨喜。
聚焦慧择保险，营利双降、净利转亏，主要系固定运营成本增加。
截至三季度末，总资产11.55亿元，相比去年末的13.36亿元减少1.81亿元。净资产3.39亿元，相比去年末的4.69亿元减少1.3亿元。
拉长维度，年，慧择经调整后的净亏万元。年首次扭亏，净利万元，年净利万元。年又转亏万元、前三季亏额大增至1.28亿元。
盈利能力下滑背后，是运营成本和营业费用增长。
慧择保险坦言，可预见的将来，公司运营成本和费用将会持续增加。这些成本可能比目前预期的要高，且可能无法成功增加收入以抵消这些较高费用。
简言之，上述亏态或还将继续。
慧择保险曾表示，现阶段，盈利能力并非首要考虑问题，做大规模，积累更加庞大的高质量用户群，才是首要目标。“因此，我们加大了渠道投入，以成本上升为代价换取我们更加重视的客群规模。”
只是，“围栏养鱼”当真那么容易？规模导向可持续性几何、企业发展的健康度几何？
公开资料显示，成立初期，慧择以财产保险销售为主，随后逐渐转向人身险销售，主要服务年轻群体。主要业务是在互联网平台上代销保险产品，收取险企手续费。年2月登陆纳斯达克，被誉“全球保险电商第一股”。
模式轻盈、用户广泛，乍看第一股光环诱人，然细品隐忧也不少，核心竞争力亟待提升。
无论保险合作伙伴，还是渠道合作伙伴，慧择都存较大依赖性，企业发展的稳健性、成长力不可不察。
年报显示，慧择保险收入大部来自险企佣金。五个最大合作伙伴合计分别占其年，年和年总营业收入的59.0%，60.7%和63.0%。
年报坦言，尽管公司不断寻求使保险合作伙伴多元化，但不能保证这种集中度会降低。吸引客户能力取决于合作伙伴提供的保险产品数量、质量。如险企对服务和解决方案不满意，或发现慧择保险在提高其盈利能力方面无能为力，可能会终止关系并与慧择竞品合作。
渠道方面，目前分销渠道是主收入来源，间接佣金贡献占比近80%，亦面临高成本率和高依赖弊端。
-年，慧择渠道成本在营业总成本中所占的比重分别为87%、89.8%、89%，远高于保险顾问成本占比。
华创证券研报称，慧择保险年的渠道成本率（渠道成本/间接营销收入）达79.8%。年及年前三季为74.8%、75.9%。在间接营销模式下，慧择保险与第三方平台的佣金分成比例大致为1：3。当渠道成本率80%时，慧择会出现亏损；在约75%时，慧择可实现微薄利润。后期若能提升对第三方平台议价能力，盈利能力将可显著提升。
然从上述成本占比及亏损状态看，这种提升难度不小。
02
持续破发内外之压核心竞争力几何？
SHOUCAI
看看市场态度，或有更深体会。
慧择保险CEO马存军曾表示，“中国市场应该有一个千亿市值的平台出现，我希望是我们。”
然登陆美股首日，慧择便跌破10.5美元的发行价，当天收盘价10.00美元，市值5.13亿美元。
进入年更是持续破发、震荡下行。截至美东年12月7日，收盘价1.41美元每股，市值不足万美元。不到两年缩水超8成，寒意可谓刺骨。
现实与理想的巨差，令人唏嘘。
行业分析师郝瑞表示，作为中介平台，慧择保险快速发展的同时，也需背负买流量之痛。随着流量红利消逝、成本上涨，这个天然弱点也愈发凸显。
慧择保险亦坦言，如果现有某些用户流量渠道需更高的服务费率，或公司未能与他们协商优惠条件或找到新流量渠道，则客户获取成本可能会增加，运营结果或受不利影响。
看看日渐拥挤的赛道，并非危言。
水滴、微保、蚂蚁保险、轻松保等携着流量、技术等优势，都在快速杀入。慧择想要守住地盘、必须提升用户黏性，开发更多特色、个性产品，才能实现可持续发展。
问题在于，保险产品的条款、价格、获客渠道都相对透明，竞品复制模仿门槛并不高。在内卷加剧中，慧择有多少竞争优势呢？
另一厢，合规监管也是考量。
年12月14日，银保监会发布新《互联网保险业务监管办法》，今年2月1日正式实施。
华创证券指出，《办法》强调持牌经营、非保险机构不得从事保险产品咨询、比价业务。监管有利中介行业提升合规性、集中度，长期利好慧择保险。但《办法》亦规定从业者需满足一定的场景流量要求，这可能对慧择保险业务造成分流。
值得注意的是，据媒体报道，银保监会及对口单位曾在慧择保险的业务运营、风险管理和内部控制中发现某些违规事件。
如保险费账户中有滥用资金情况，平台一些业务合作伙伴，过去曾代表慧择收取小部分保险费。
慧择年报显示，已采取补救措施纠正上述违规事件。但其也坦言，截至年报发布日，公司一些用户流量渠道尚未获得ICP许可；某些用户流量渠道，未能在其平台上向保险客户披露法律要求信息。这些渠道可能无法继续与慧择合作，进而可能减少新客户量。
换言之，合规力仍有提升空间，这是企业核心竞争力、发展护城河的重要一环。
03
12亿VS15亿元摆脱“烧钱换增长”
SHOUCAI
类似思考，也应有水滴公司。
年5月7日，水滴在纽交所成功上市，被誉保险科技第一股。
胡润研究院《中国互联网保险中介服务平台Top10》显示，水滴与慧择保险同为前五强，仅次于微保、蚂蚁保险和轻松保。
截至年9月末，水滴保平台提供种保险产品，其中超90%的首年保费是由独家定制的保险产品贡献。水滴保险市场产生的首年保费.64亿元，累计保险客户数量1.亿。
系列飘红数据，彰显第一股发展实力。
截止12月7日水滴股价1.45美元，市值5.7亿美元，是“前浪”慧择保险的近8倍。
然拉长维度，两者也有“同命”相连：市值大缩水、股价持续破发。1.45美元的股价，虽当日上涨近15%，但较12美元的发行价下跌已近九成。
业绩方面，水滴今年三季度同样营利双降，净亏4.77亿元，虽环比减少27.3%，但同比大增.4%。
拉长维度，更显亏态之汹涌。招股书显示，年—年，水滴净亏分别为2.09亿、3.22亿和6.64亿，三年累亏约12亿元。而年Q1净亏3.7亿元，Q2净亏6.亿元，加上三季度亏损，今年前三季度亏额超15亿元，超过了前三年总和。
显然，这是不可持续的。
二季度财报时，水滴首席财务官施康平表示：“我们将逐渐将重点放在质量提升上，而不是数量增长上。在第三季度，我们预计将大幅降低销售和营销费用。”
并非虚言，第三季水滴公司经营成本和费用为12.亿元，相比第二季下降26.4%。销售和营销费用为7.亿元，二季度为12.亿元。
亏损环比下降，与上述支出减少有关，显示出水滴摆脱“烧钱换增长”、追求质量的决心，可喜可赞。
然阵痛也明显：第三季7.8亿元的营收，不但同比下降，环比第二季的9.39亿元也缩水不少。这对一向高速规模扩张的水滴衍生影响几何、是否持续适应，仍需时间作答。
财报显示，水滴公司营收主要来源于保险经纪收入、管理费收入、技术服务和其他收入四个部分。其中，保险经纪收入占比较大。
今年第三季，由于保险经纪收入减少，水滴公司保险相关收入为7.59亿元，较上年同期下降9.4%。
04
流量困局合规漏洞多少竞争优势？
SHOUCAI
客观而言，烧钱亏损的互联网公司并不鲜见。关键是，能否烧出核心竞争力、烧出未来成长力、盈利力？
一定意义上说，水滴的商业模式，是从最早的众筹平台发展而来。年，轻松筹成为国内第一家众筹平台。年，沈鹏创立水滴并异军突起。凭借「提现零手续费」等优势，水滴筹逐渐占领市场。
水滴
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